VIX或证实波动性已构筑周期低点，等待杰克逊霍尔大会- 嘉盛官网

• 从VIX判断，波动性周期可能已构筑低点。
• 交易员高度净做空VIX，给VIX上涨时空头回补留下了巨大的空间，而眼下恰好发生了空头回补行情。
• 我们知道标普500指数已从熊市创下的低点反弹了很长时间，令空头大为失望。但在关键转折点，波动性会上升，本周也初现此迹象。
• 我非常怀疑很多股市多头所期待的“美联储枢轴”，即鲍威尔在杰克逊霍尔大会上的讲话不会成为现实。所以，股市可能自当前高点展开幅度大得多的回撤行情。

杰克逊霍尔大会召开前，波动性不断上升

隔夜时段走势震荡，其中美元继续飚升而全球股市与大宗商品下跌。投资者日渐担心，鲍威尔在大会上将发表强硬评论的同时警告，未来几个月可能处境艰难（并引发经济衰退忧虑）。美联储官员的公开评论越来越趋于强硬，在大会召开前的看法似乎趋同。美联储通常会在这样的大会上宣布重要公告。

欧元/美元日图2002年12月以来首次收于平价下方，并且全球股指加速下滑，我们追踪的大部分股指的波幅远超平均每日交投区间。此外，股市下跌伴随着VIX（波动性指数）的上升。

什么是VIX？

VIX衡量市场对标普500指数未来30天波动性的预期，其上升意味着波动性预计上升，而VIX下降则意味着波动性预计下降。该指标计算的对象是标普500指数，但也被广泛用于衡量全球股市的情绪。VIX也称为恐惧指数，被投资者用于衡量市场的压力水平。

有投资者将VIX的绝对水平用于判断市场条件，以及决定组合的具体持仓。也有投资者运用VIX的相对方向。因为VIX读数为年化后的数字，当其报在20时，表明标普500指数未来一年涨跌幅度在20%左右。

VIX指数的市场持仓情况

我们已经在昨天的交易员持仓报告中指出，大型投机者增持VIX净空头。即，投机者认为波动性将保持在低迷。事实上，大型投机者的净空头持仓处于2021年11月以来最高点。这样的水平从历史标准看并不极端，但VIX在净空头持仓处于当前价位附近时启动了数周反弹。也就是说，当VIX上涨时，大量空头将回补头寸。这也正是杰克逊霍尔大会召开前的市场情况。

VIX或已构筑重要的周期低点

我很少对VIX进行技术面分析，因为VIX本身并非一个市场，而是标普500指数一个复杂的衍生品。不过，因为波动性具有周期性波动的特点（从低点到高点及从高点到低点循环往复），我们可以尝试运用常识预测当前波动性周期所处的阶段。

在股市从熊市低点反弹的同时VIX回撤并持续了数周，但后者上周也收出看涨吞噬K线，伴随着大型投机者增持净空头。而且，VIX的隐含波动性，即VVIX同样上升。波动性通常在转折点处上升，我怀疑上周波动性已构筑重要低点，并且隐含波动率极有可能继续上涨。由于该指标通常涨幅超过降幅并且与股市反向波动，如果这种假设没有问题，那么股市或继续加速下挫。

VIX上升对标普500指数的影响

因为VIX与标普500指数存在负相关联系，所以，当VIX上升时，标普500指数等股指普遍极有可能下跌。但请注意，这种联系并非一成不变，并且在股指上涨趋势内，波动性亦可以上升（虽然并非常态）。但我们可以（也应当）运用常识。

我们知道标普500指数自熊市低点展开了长久的反弹，令空头大为失望。距离关键通胀指标与杰克逊霍尔大会的召开只有几天的时间了，而投资者现在对再现的美联储积极加息的前景深感不安。也就是说，很多投资者可能希望在大会召开之前平仓出场，如果鲍威尔的立场更为强硬（对经济前景也更为悲观），则股市可能易于涌现新的抛盘。所以，一方面我认为股市在鲍威尔周五讲话之前可能扩大下行，另一方面也认为市场未来的真正方向取决于演讲的具体内容。但我个人非常怀疑很多股市多头所期待的“美联储枢轴”，即鲍威尔在杰克逊霍尔大会上的讲话不会成为现实。所以，股市自当前高点的回落幅度可能大得多。

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